Стратегические инвесторы, а не биржевые игроки, прекратили накачивать деньгами uber-подобные стартапы ещё к IV кварталу 2016 года. Тогда в некоторых сегментах, например доставке еды, объём привлекаемых средств с первого по четвёртый квартал года упал в 20 раз.
IPO Uber — оценка по нижней границе и дальнейшее падение в первый же день торгов
Гендиректор Uber Дара Хосровшахи заявил, что сервису не повезло с новостной повесткой на календаре. Первичное размещение бумаг Uber Inc. прошло с оценкой «по нижней границе» — не $120 млрд, как грезилось ещё осенью 2018, а $75,5 млрд. Затем, в первый же день торгов 10 мая котировки упали на 7,62% — с $45 до $41.55 за акцию.
«Вы не можете выбирать неделю, когда станете публичными. На нашу выпала ситуация с президентом Трампом и Китаем [торговая война, Штаты поднимают пошлины на китайский импорт], которая привнесла нестабильность и неопределенность»,
— считает Хосровшахи.
Котировки Uber на Nasdaq продолжают падать. The Bell предложил считать самыми неудачливыми инвесторами проекта тех, кто накануне первичного размещения купил акции через фонд New Riders организатора IPO Morgan Stanley.Morgan Stanley урвал на последней распродаже перед Uber IPO «2%» комиссии и убер-репутацию.
Инвесторы, каждый из которых вложил в фонд не менее $250 000 с комиссией банку порядка 2%, «не скоро простят» Morgan Stanley провал. Инвесторы возможно ещё смогут продать акции без убытка, но через полгода моратория и только в том случае, если бумаги UBER повысятся в цене выше $48,77, тогда как сейчас они оцениваются лишь в $36,82 и цена продолжает снижаться. Клинты потеряли фонда New Riders потеряли на покупке бумаг Uber уже больше 20%.пишет сайт Роем.ру
Среди россиян в Uber вкладывались Алишер Усманов, Михаил Фридман, «Яндекс» и Сбербанк, но они получили свои доли дешевле, чем клиенты Morgan Stanley и до сих пор могут выйти из капитала Uber без убытков.
После IPO выяснилось, что Toyota Motor Corp., летом 2018 купившая бумаги по $45,5 и японский Softbank купивший часть акций по $48 в большой сделке на $8 млрд — приобрели доли в Uber дороже, чем убыточную компанию оценила биржа меньше чем через год. Часть своей доли Softbank купил у основателя Uber и, на тот момент, уже бывшего директора Трэвиса Каланика. Отставка Каланика была одним из условий сделки с Softbank.
Дара Хосровшахи — беженец, критик Трампа, один из самых дорогих топ-менеджеров в мире, в 2017-м сменил Каланика на посту CEO → Roem.ru
В марте-апреле 2019 разочарование испытали инвесторы конкурирующего с Uber сервиса Lyft. Как и Uber, его «младший двойник» несёт убытки, после выхода на биржу котировки Lyft за пару дней упали на 23%. Модель убыточной, сжигающий деньги инвесторов, но растущей компании, показалась сомнительной потенциальным покупателям — как в начале весны 2019, так и в её конце.
Следует отметить, что стратегические инвесторы, а не биржевые игроки, прекратили накачивать деньгами uber-подобные стартапы ещё к IV кварталу 2016 года. Тогда в некоторых сегментах, например доставке еды, объём привлекаемых средств с первого по четвёртый квартал года упал в 20 раз.
Сравнительно небольшой пакет акций глобального Uber Inc. ещё до IPO получил «Яндекс». Долю стоимостью примерно в $50 млн. (по оценке до выхода на биржу) Uber предоставил в обмен на дополнительную 2% долю в совместном предприятии MLU, которое объединяет Яндекс.Такси на рынках России, Азербайджана, Армении, Белоруссии, Грузии и Казахстана с бывшими активами Uber Inc. в этих странах. Как допустил в ноябре 2017 финдиректор (тогда) «Яндекса» Грег Абовски — совместная компания «Яндекса» и Uber может провести IPO в 2019. Однако уже в апреле 2018 партнёры рассказали, что у них ощутимо разные взгляды на необходимость и формат первичного размещения, как и его сроки. Соответствующие договорённости они зафиксировали в акционерном соглашении MLU.
Стоит или нет ожидать падения стоимости акций Яндекс, вопрос риторический, учитывая, что стоимость акций всего Яндекса и выросла за счет бурного роста ЯндексТакси. Как происходят накрутки прибыли и вывод компании в лидеры биржи разбирался уже РБК:в статье "Креативный бухучет. Как стартапы скрывают убытки за хитрыми метриками"
Убытки в несколько миллиардов можно превратить в сотни миллионов прибыли. Для этого компании придумывают уникальные метрики. Газета The Wall Street Journal подсчитала, насколько сильно такие манипуляции искажают картину
История пузыря Lyft и Uber
С начала 2019 года на IPO вышли два американских стартапа, получивших статус компаний-единорогов. Так называют проекты, оценка которых еще до публичного размещения акций превысила $1 млрд. Речь о Lyft и Uber, основным бизнесом которых являются сервисы такси.
Lyft вышла на IPO 29 апреля. За прошедшее время котировки компании компании потеряли больше 40%, цена за одну акцию опустилась с $87 до $51. IPO Uber тоже получилось не слишком удачным. Компания подходила к нему с ожиданием оценки в диапазоне от $80,5 млрд до $91,5 млрд.
В результате размещения капитализация Uber действительно попала в этот «коридор», но по низкой отметке в $82,4 млрд. В первый день торгов бумаги стартапа-гиганта оценивались в $42 — на момент закрытия биржи во вторник, 14 мая, стоимость снизилась до $39,9.
Газета The Wall Street Journal, отталкиваясь от примера Lyft и Uber, рассказала, как подобные компании озвучивают перед инвесторами свои финансовые показатели. Оказалось, что при большом желании многомиллиардные убытки можно превратить в сотни миллионов долларов прибыли.
Как именно происходят манипуляции
Lyft и Uber подошли к публичному размещению с огромными убытками. У первой они составили $911 млн в 2018 году, у второй — $3,7 млрд за последние 12 месяцев по состоянию на март 2019-го.
Оба стартапа предоставили аналитикам данные о своей работе. Представленные сведения включают в себя особые метрики, которые игнорируют некоторые расходы. Например, Uber придумала для своей отчетности метрику под названием core platform contribution profit. Согласно этому показателю компания заработала в прошлом году $940 млн. У Lyft есть аналогичная метрика, согласно которой сервис получил $921 млн прибыли.
Руководство компаний в подобных случаях объясняет уникальные метрики тем, что они точнее отражают эффективность бизнеса. К примеру Uber исключает расходы на развитие технологии беспилотных машин. Такие расходы не связаны с основной операционной деятельностью, поэтому их не стоит учитывать, полагают в Uber. Если посчитать совокупные затраты компании, окажется, что Uber несет колоссальные потери.
Скорректированные показатели именуются в отчетах как non-GAAP. Это означает, что результаты рассчитаны компанией по собственной методике не в строгом соответствии со стандартами бухгалтерского учета (GAAP), принятыми в США. Методика non-GAAP может быть своей у каждой компании, акции которой торгуются на бирже
«Никто на самом деле не проверяет цифры»
Есть и другие примеры подобного подхода стартапов, говорится в статье The Wall Street Journal. Сеть коворкингов WeWork «потеряла» в 2019 году $1,9 млрд; без учета расходов на экспансию почти двухмиллиардный убыток превратился в прибыль, равную $467 млн.
Сервис коллективных скидок Groupon по стандартам расчета GAAP был убыточным на $420 млн; без учета расходов на маркетинг и привлечение новых подписчиков убыток превратился в $60 млн прибыли.
В случае с Groupon метрика оказалась настолько спорной, что перед IPO Комиссия по ценным бумагам и биржам США рекомендовала удалить этот показатель из отчета. Groupon это сделала и после размещения стоимость акций ее серьезно упала.
Бывший генеральный директор Yahoo Мелисса Майер в 2015 году предложила инвесторам метрику под названием Mavens. Она отражала небольшие показатели бизнеса компании, которые растут даже тогда, когда ключевые падают.
В 2013 году Twitter приобрел компанию онлайн-рекламы MoBup. Стоимость сделки составила $350 млн. До покупки в MoBup объявили о том, что их выручка впервые превысили $100 млн. Уже после приобретения Twitter назвал реальные цифры: $6,5 млн выручки. Позднее уже бывший директор MoBup Джим Пейн заявил, что под выручкой имелась в виду суммарная стоимость всех рекламных площадей, которыми располагает компания на сайтах. «Никто на самом деле не проверяет цифры», — отметил Пейн.
Публичные компании тоже придумывают метрики. И делают это все активнее
«Креативный бухгалтерский учет», как его называет WSJ, начался в конце девяностых во время пузыря доткомов. Тогда компании формально демонстрировали инвесторам прибыль, хотя на самом деле работали в убыток.
Так поступают не только стартапы. Аналитики Dow Jones подсчитали, какова совокупная разница в прибыли на акцию компаний S&P 500, если сравнить их стандартные и нестандартные метрики. В 2018 году разница составила $19. За последние десять лет показатель вырос в три раза.
Flourish logoA Flourish data visualisation
Стартапы могут придумывать новые метрики в неограниченных количествах. Пока эти компании не стали публичными, их действия полностью соответствуют законодательству. Но как только компания выходит на биржу, ей приходится использовать термин nonGAAP и подробно объяснять, что учитывает предлагаемая ими методика расчета.
В 2015 The Wall Street Journal проанализировал 50 технологических компаний. 15 из них уже через год после IPO отчитались с худшими показателями. Как минимум в шести случаях это было связано со стандартной методикой учета.
Инвесторы технологических компаний часто не могут влиять на то, как компания отчитывается. Дело в том, что все чаще основатели стартапов получают контрольные акции. По данным профессора Университета Флориды Джима Риттера, который изучает IPO, подобная ситуация сложилась в трети техноголических компаний, вышедших на биржу в США в период с 2015 по 2018 год.
Последние комментарии